作者 | 姚丽 来源 | 零壹财经目前,三家资本市场AI新秀——商汤科技（00020.HK）、创新奇智（02121.HK）及云从科技（688327.SH）均披露了2022年财报。三家企业分别于2021年底、2022年1月和2022年5月上市，是行业中率先登陆资本市场的“佼佼者”。
近期ChatGPT的火爆引发了上市AI企业的行情，包括上述三家企业在内的AI板块均有一波明显上涨。但回到基本面，当前AI行业仍处于商业落地的早期阶段，业内企业仍需面对商业模式打磨以及亏损等问题。
三家企业中，在疫情的影响下，商汤科技及云从科技的业绩出现滑坡，包括营收下滑、亏损扩大、费用率上升及毛利率下滑等，而创新奇智逆势改善。以下对三家企业的2022年财报进行对比，以期洞察行业发展的动向。表1：三家AI企业二级市场表现
(资料图片)
（截至2023年4月26日）
资料来源：公司财报，零壹智库01
2022年业绩：两家滑坡，一家改善2022年宏观经济受到疫情影响，很多企业都经历了挑战。三家AI企业中，商汤科技及云从科技都出现营收下滑，其中商汤科技营收下滑9.5%至42.6亿元，云从科技营收“腰斩”至5.3亿元。而创新奇智逆势扩张，营收增长80.9%至15.6亿元。
表2：三家AI企业2022年业绩情况
资料来源：公司财报，零壹智库
同时，商汤科技2022年亏损收窄64.7%至60.4亿元，但经调整亏损扩大2.3倍至47.4亿元；云从科技亏损扩大38%至9.2亿元，扣除非经损益后归属于普通股东的亏损为9.5亿元，同比扩大25.7%，而创新奇智亏损收窄43%至3.6亿元，经调整亏损收窄2.4%至1.4亿元。
三家企业收入变化的同时，收入结构均有所变化。
其中商汤科技下游四大板块中，智慧商业收入下降25.5%至14.6亿元，智慧城市收入下滑48.8%至11亿元，而智慧生活收入大幅增长129.9%至9.6亿元，智能汽车增长58.9%至1.8亿元。
云从科技四大业务板块智慧治理、智慧金融、智慧出行及智慧商业收入均下滑了四成或五成以上。
创新奇智的收入进一步向制造业倾斜，2022年来自于制造业的收入达9.48亿元，同比增长111.2%，营收占比60.9%，较2021年的52.2%进一步提升。同时，来自于金融行业的收入同比增长39.5%至3.8亿元，占比由2021年的31.8降至24.5%。
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研发投入：三家企业继续保持增长大额研发支出是这些AI企业共同的“刚需”，2022年三家AI企业继续保持对研发的高投入，而从研发投入增速及收入占比上看，各家的研发策略有所不同。
表3：三家AI企业研发费用/支出情况
资料来源：公司财报，零壹智库在研发方面秉持长期主义的商汤科技继续“不遗余力”，几乎将收入“消耗殆尽”。2022年不包括股份支付的研发开支高达38亿元，同比增长24%，研发开支的收入占比达99.7%；包括股份支付的研发开支则为40.1亿元，同比增长11.1%。智慧芽数据显示，2022年商汤科技新增授权专利1248项，其中发明专利1047项。
研发开支的增加主要来自于：一是主要用于内部大型AI模型训练的AIDC基础设施投资增加，带来折旧与摊销增加；二是继续投资于包括AI芯片在内的技术创新，带来专业服务及其他咨询费用增加。截至2022年底，商汤拥有研发人员3466人，较2021年底的4274人有所减少，占比68%，较2021年的70%略有下降。
保持高研发投入的同时，商汤展示了自己为行业提供“基础设施”的实力。2022年1月，商汤自建的新一代人工智能计算中心（AIDC）在上海临港正式落成启用，同年对外开放运营，这是亚洲最大的AI算力中心之一。此外，商汤建立了能够规模化集中量产高性能人工智能模型的AI基础设施SenseCore AI大装置，2022年对外开放。
2022年云从科技研发投入5.6亿元，小幅增长4.9%，由于收入大幅下滑，导致研发投入的收入占比从上一年的49.7%大幅上升至106.45%。截至2022年底，云从科技拥有研发人员552人，占比57.1%；而2021年为575人，占比51.3%。在研发成果等方面，2022年云从科技新增授权专利40项，其中发明专利22项。
创新奇智实行商业导向的研发策略，追求研发在商业应用上的效率，从而研发投入相对较低。2022年，其研发支出同比增长27%至4.2亿元，研发费用率由2021年的38.1%降至26.7%；不包括股份支付及无形资产摊销的研发费用率由2021年的29.8%降至25.3%。智慧芽数据显示，2022年创新奇智新增授权专利112项，其中发明专利70项。03
销售费用率：商汤科技和云从科技上升，创新奇智下降销售费用率从侧面反应了这些企业商业化落地的难易程度，以及市场营销的效率。2022年，随着收入的下滑，商汤科技和云从科技的销售费用率均有所上升，而创新奇智有所下降。表4：三家AI企业销售费用/支出情况
资料来源：公司财报，零壹智库
2022年商汤科技的销售费用增长32.2%至9亿元，收入占比23.7%；增长主要来自于销售及营销团队扩大，以及国内外市场的营销和促销活动。在收入下滑的同时销售费用增长，显示疫情下业务拓展难度加大，营销的效率下滑。
云从科技2022年销售费用同比减少27.7%至2亿元，由于收入大幅下滑，所有销售费用占收入的比重由2021年的26%上升到38.5%。
2022年，创新奇智的销售费用增加40.3%至1.16亿元，收入占比从2021年的13.5%降至10.4%；不包括股份支付及收购产生的无形资产摊销，收入占比由于2021年的8.2%降至7.1%。
创新奇智较低的销售费用率得益于其有效的“由点到线到面”的销售策略：一是“1+N”策略，在与“灯塔”客户就某一场景提供服务后，创新奇智会探索该客户其他场景需求实现复购；二是“1*N”策略，为灯塔客户提供产品与服务后，在相同垂直领域拓展客户并复用产品与技术。04
毛利率：商汤科技及云从科技下降，创新奇智上升毛利率在一定程度上反应了企业上下游的议价能力以及盈利能力，也反应了企业的竞争力，对于高科技企业来说，往往与科技实力息息相关。
三家企业中，商汤科技的毛利率水平最高，其次为云从科技，创新奇智最低。从近三年的趋势看，商汤科技略有下降，云从科技降幅明显，而创新奇智逐年有所上升。
2022年商汤科技的毛利率由2021年的69.7%降至66.8%，云从科技的毛利率由2021年的38.9%降至34.4%，两者在年报中均未解释原因。图1：三家AI企业毛利率情况
资料来源：Wind，零壹智库
2022年创新奇智的毛利率同比提升1.6个百分点至32.6%，根据财报，2022年毛利率的小幅上升来自于：规模经济、定价权增加、标准化产品及解决方案以及平台积累的技术资产更多。
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