7月起分红险演示利率下调至3.5%！2025年红利实现率前瞻：新华、小康平均超100%，鼎诚等“不达标” 观察

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原标题：大限将至，7月起分红险演示利率下调至3.5%！2025年红利实现率前瞻：新华、小康平均超100%，鼎诚等“不达标”

来源：险企高参

【资料图】

<文|空流霜   编|顾柠>

三个月前市场消息表示，2026年7月1日起，全行业分红险演示利率上限从3.9%下调至3.5%。新备案产品直接执行3.5%上限，存量在售产品中演示利率高于3.5%的，须在6月30日前完成变更备案或停售。利率调降大限降至。

同步配套的还有一道3.2%的年度实际分红指导线，要求保险公司确定分红水平时必须匹配自身投资收益能力，遵循“资产负债相匹配、财务与精算硬约束、投资收益可支撑、分红水平可持续”的原则，不得通过非理性抬高分红进行恶性竞争。

销售端的收益宣传口径也在同步收紧。2026版人身保险产品“负面清单”新增条款明确：分红型保险产品说明书中承诺的红利分配比例不得超过利益演示水平。结合监管窗口指导中“不得用历史高分红数据暗示未来收益”“不得混淆保证收益与浮动收益”的要求，分红险的销售话术空间正被系统性压缩。

在此之前，2026版人身保险产品“负面清单”及相关配套监管要求明确：禁止在产品说明书和宣传材料中承诺红利分配比例超过利益演示水平，禁止用历史高分红数据暗示未来收益，禁止混淆保证收益与浮动收益。2026版人身险产品“负面清单”新增哪些重点？！“报行合一”细化为长期险多渠道报送，分红险收益宣传禁令，新生命表落地…

在长期利率下行的大环境中，10年期国债收益率处于低位，行业综合投资收益率中枢已回落至3%至3.5%区间。3.9%的演示利率如果维持，保险公司要么被迫抬升权益仓位放大风险，要么无法兑现预期持续消耗行业信用。主动下调演示利率，是提前给消费者预期降温，也是给保险公司的负债成本设防。

此前行业内不乏机构依赖抬高演示利率抢占市场份额，行业竞争一度停留在计划书数字的比拼层面，而非投资能力与保障价值。统一将演示利率上限锁定为3.5%后，拉平了销售端的数字噱头，倒逼机构转向比拼真实资产管理能力。

在此环境下，全行业真实分红兑现水平与3.9%的演示预期之间差距太大。

在分红实现率方面，更能直观地看到差距。据“13个精算师”统计，2025年对行业73家寿险公司、3285款分红险产品统计2024年的红利实现率来看，当年预定利率2.5%的存量老产品平均红利实现率仅53.8%，中位数为50%。

2026年，部分险企已经披露2025年红利实现率。第一梯队可实现全产品100%以上兑现。小康人寿15款现金分红产品，实现率区间为100%至166%，早年预定利率2.5%的老产品也稳定维持100%以上。

德华安顾人寿部分产品100%兑现，2026年实际分红综合收益率在3.1%至3.3%。新华保险2025年数据显示，59款保额分红产品里56款达到100%，平均152%；7款现金分红全部超100%，最高的122%。66款产品，没一个掉链子。

但多数公司情况并不乐观。阳光人寿2026年披露140款分红产品，61款达标或超预期，占比44%，不足一半；整体平均实现率70.7%，但产品间差距极大，最高118%，最低仅25%，其中26款产品分红仅达演示值的四分之一，占全部产品的18%。鼎诚人寿26款产品中仅7款达标，占比27%，平均实现率65.7%，最高117.1%，最低50%。

从行业整体来看，当前分红实现率呈现四个特征。业内人士指出，其一，两极分化极其显著，不仅不同公司差距大，同一家公司内部不同产品的实现率也能相差4到5倍，产品定价时间、账户投资策略、销售时的演示激进程度都会直接影响最终兑现度。其二，公司规模与兑现能力没有正相关，头部大型险企因存量高预定利率保单多、负债成本高，分红实现率反而普遍低于部分负债结构更优的中型险企。其三，早年预定利率2.5%、搭配高演示利率的老产品是拉低行业均值的主力，在当前低利率环境下投资收益难以支撑当初的高预期。其四，披露透明度参差不齐，监管要求披露但未统一口径与入口，部分公司将数据放在官网隐蔽位置，消费者获取完整数据的难度不低。

最后需要强调，演示利率和预定利率是两个概念。

预定利率是写入保险合同的保底收益率，保险公司无论经营盈亏都必须刚性兑付，它直接决定产品保费高低和合同保证利益。目前市面主流分红险的预定利率为1.75%，部分产品已降至1.25%。本次调整不涉及预定利率变动，换言之，7月1日之后分红险的保底收益不会少一分钱，保费也不会因此涨价。

演示利率则完全是另一回事。它只出现在销售计划书上，是基于保险公司精算假设所做的测算展示，不写入合同、不具有法律效力、不构成收益承诺。实际分红金额取决于保险公司当年的投资业绩，可高可低，甚至可以为零。

二者在精算规则上有精确的定量关系。根据《一年期以上人身保险产品信息披露规则》，分红险利益演示的利差水平上限为“4.5%减去产品预定利率”，再乘以不低于70%的保单持有人分红比例，得出浮动收益的上限。以1.75%预定利率的主流产品计算：利差上限为2.75%，浮动部分上限约1.925%，理论上限约为3.675%。此前行业执行的3.9%属于宽松窗口指导，本次降至3.5%，是将演示上限拉回到精算规则约束之内。

从政策连续性看，这次调整是按节奏推进的。分红险利益演示高档利率从2009年监管允许的最高6%起步，2020年收敛至3.9%，2023年信披规则规范了演示格式并强制披露分红实现率，2024年预定利率先降至2.0%，2026年演示利率同步压缩至3.5%——每一步都在把纸面数字往地面拉…