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喜临门(603008):2023Q1业绩韧性增长 产品/渠道扩张顺畅|全球观点

2023-05-05 13:36:51 来源:开源证券股份有限公司


【资料图】

产品/渠道积极开拓,看好线下回暖下的业绩恢复增长,维持“买入”评级2022 营收78.39 亿元(+0.86%),归母净利2.38 亿元(-57.49%),扣非归母净利2.04 亿元(-58.75%)。2023Q1 营收14.67 亿元,同比+4.47%,归母净利0.62亿元,同比+14.30%。考虑国内需求尚在恢复中,我们下调2023-2024 并新增2025盈利预测,预计2023-2025 年归母净利分别为7.01/9.03/10.78 亿元(2023-2024原为8.53/11.02 亿元),对应EPS 1.81/2.33/2.78 元,当前股价对应PE 为14.0/10.8/9.1 倍,看好公司在渠道持续开拓下的长期发展,维持“买入”评级。

床垫业务经营稳健,线上韧性增长,渠道下沉布局持续推进分产品床类产品依旧是业绩主要增长点,酒店装修缩量致酒店家具业务持续下滑。2022 床垫/软床及配套产品/沙发/酒店家具收入为40.5/26.9/9.0/1.0 亿元,同比+2.19%/+11.15%/-14.45%/-53.02%,收入贡献为51.64%/34.31%/11.50%/1.31%,占比同比+0.67pct/+3.18pct/-2.06pct/-1.50pct。从渠道布局看:2022 年公司在传统物业卖场持续巩固的同时,积极深化布局线上线下多渠道并推进商超、家电、家装等新渠道建设。线下门店:公司品牌势能持续上升,线下加盟商体系日益完善,自主品牌零售业务营收52 亿元,同比+0.3%。截至2022 年末门店5273 家(+779)其中喜临门3280 家(+443)/喜眠1422 家(+360)/M&D571 家(-25)。

渠道费用加速投放且规模效应尚未释放致盈利短期承压2022 毛利率32.40%(+0.40pct),期间费率25.20%(+5.13pct),具体管理费率5.20%(+1.15pct)(系职工薪酬/租赁费/办公及折旧费增加所致)、销售费率19.52%(+4.16pct)(系广告宣传费、网销费用及销售渠道费用增加所致)、财务费率+0.48%(-0.19pct),综合作用下净利率3.47%(-4.32pct)。2023Q1 公司毛利率为32.39%(-1.87 pct)/期间费率27.46%(-0.21pct)/净利率4.27%(-0.06pct)。

发布回购方案彰显发展信心:4 月28 日公司发布回购计划,回购资金总额不低于1.5 亿元且不超过2.5 亿元,回购价格不超过45 元/股(含)。

风险提示:终端需求大幅下滑、原材料大幅上涨、门店开拓不及预期。

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