证券之星注意到，拓博租赁曾存在开具无真实交易背景商业票据的情形。为满足各自业务资金需求，拓博租赁与拓博天津互相通过票据进行融资：拓博租赁需资金时，向拓博天津支付票据以获取资金；拓博天津需资金时，向拓博租赁支付票据以获取资金；银行承兑票据由对应公司到期托收。2023年，相关票据金额为5031万元。
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目前，沈鼓集团专注于离心压缩机、往复压缩机以及核泵等重大技术装备类产品的研发、设计、制造、销售和全生命周期服务，广泛服务于石油、化工、电力、天然气、新能源等领域。
2023-2025年(下称“报告期”)，沈鼓集团分别录得营收约82.06亿元、93.09亿元、101.22亿元；对应归母净利润3.55亿元、4.42亿元、7.39亿元。
近年来，受宏观经济环境和行业周期的影响，传统下游行业需求增长放缓，部分行业资本开支减少。报告期内，沈鼓集团在手订单金额分别为205.81亿元、227.84亿元、208.57亿元，2025年末累计在手订单金额略有缩水。沈鼓集团表示，若未来新兴领域(绿色合成氨、绿色甲醇等)发展不及预期，公司或将面临订单减少、收入下滑的风险。
2026年1-3月，沈鼓集团营收21.04亿元，同比增长0.89%，较2025年同期增速有所放缓，主要系公司下游能源化工领域均属于资本密集型行业，项目建设周期较长，若按季度进行对比经营业绩会存在一定的波动。同期归母净利润5970.7万元，同比大增132.21%。
利润大幅增长之际，经营现金流却加剧恶化。2026年1-3月，沈鼓集团经营性现金流净额为-10亿元，2025年同期为-5264.93万元，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少及购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
第二轮审核问询中，上交所就逾期款项收回是否存在重大不确定性再次提出疑问。沈鼓集团回应称，因涉诉等原因预计无法收回、单项计提坏账的逾期应收账款分别为2.8亿元、2.71亿元和2.7亿元，占各期整体逾期应收账款比例约10%，除该等款项外，其余逾期款项收回不存在重大不确定性。
除应收账款风险外，沈鼓集团存货端积压问题同样突出。报告期内，公司存货账面价值从62.87亿元增长至83.01亿元，占流动资产的比重相应从31.12%攀升至34.36%。
但其资产运营效率显著低于同行业可比公司。报告期内，公司存货周转率从1.06次/年持续下降至0.91次/年，而陕鼓动力(601369.SH)、ST章鼓(002598.SZ)、东方电气(600875.SH)、佳电股份(000922.SZ)四家可比公司存货周转率均值分别为2.87次/年、3.06次/年、2.99次/年。
对于存货周转率低于可比公司均值，沈鼓集团解释称，主要原因为公司承担能源化工行业重大技术装备的国产化重任，具有国内“首台首套”意义的产品比重较大，该类创新战略型产品的技术验收周期较成熟产品相对较长，且公司主要产品的收入确认政策使得本公司存货中发出商品金额较高，导致存货周转率相对较低。
此次冲击上市，沈鼓集团拟募集资金21.34亿元。但单纯依靠融资“补血”或难从根本上解决其高负债率难题。以2025年6月末财务报表测算，假设公司最终募集资金规模为募投项目拟使用募集资金额21.34亿元，募集资金到账后的资产负债率依旧高达72.34%。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)
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