新加坡银行 宏观经济专栏： 就业市场紧张，美联储进一步收紧政策

2022年10月10日

曼苏尔·莫希乌丁 —— 新加坡银行首席经济学家

9月份美国就业报告显示，劳动力市场依然非常紧张，让美联储承压，迫使其继续以75个基点大幅上调联邦基金利率。

就业人数增加26.3万人次，较8月份31.5万人的增幅差距不大。随着劳动参与率降至62.3%，失业率也从3.7%回落至3.5%的50年低位。

劳动力市场走强导致平均时薪环比上涨0.3%。尽管美联储快速加息，但薪资同比仍增长5.0%。

劳动力市场仍过度紧张，以至于通胀未能降至美联储2%的目标。笔者认为，11月份再次加息75个基点将利好避险货币美元，但利空风险资产。

周五公布的9月份美国就业数据显示，劳动力市场依然非常紧张，让美联储承压，迫使其继续以75个基点大幅上调联邦基金利率。

资料来源：新加坡银行、彭博

上月就业人数增加26.3万人，较8月份31.5万人的增幅仅小幅放缓。如图表所示，失业率也从3.7%回落至3.5%的50年低位。就业参与率从62.4%小幅降至62.3%，加剧劳动力市场的紧张形势。

美国就业市场走强导致平均时薪环比上涨0.3%。尽管今年美联储快速加息，但薪资同比仍增长5.0%。

资料来源：新加坡银行、彭博。

因此，9月份就业报告显示，美国劳动力市场依然过热，如不进一步大幅上调联邦基金利率，将无法将通胀从3.00-3.25%拉回至美联储的2%目标。

由于短期经济衰退风险不高，美联储得以继续激进地收紧货币政策，以抑制通胀。如图表2“萨姆定律”所示，自1960年以来，每次美国经济衰退开始时，失业率（按三个月移动平均基准计算）都会从前12个月的低位上升0.5%。因此，未来12个月美国失业率需从目前的3.5%升至4.0%，美国经济才会陷入衰退。

鉴于8月份美国消费价格指数仍高达8.3%，且9月份失业率仅为3.5%，笔者预测，美联储将于11月份再次（即今年连续第四次）上调联邦基金利率75个基点。因此，美联储最早要到12月份才会“转鸽”并放缓加息步伐，届时笔者预期将加息50个基点并于明年2月份再次加息25个基点，将联邦基金利率上调至4.50-4.75%。

鹰派美联储将使投资者情绪持续承压。周五公布就业数据后，标普500指数下跌2.8%，10年期美债收益率飙升至3.88%，而避险货币美元则反弹。笔者预期，在11月份美联储会议召开前，风险资产将继续承压。

新加坡银行 (Bank of Singapore)

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