健合全家营养版图持续扩容 加码细分赛道构建竞争壁垒

在“健康中国”的推动下，头部乳企加速转型，并开辟出一条独特的成长路径。近日，健合集团（1112.HK）公布2024年第三季度财报显示，报告期内，实现营收96.5亿元，现金余额18.6亿元，并顺利完成了2024年一系列的再融资计划。中国作为健合的最大市场，贡献了集团总收入的65.9%。

随着全家营养战略的加速落地，健合集团的业务构成发生了显著变化，营养补充品已成为业绩增长的主要动力。在三大业务板块中，营养补充品板块同比增长4.2%，占集团总收入的68.2%。特别是在双11期间，旗下的Swisse斯维诗、合生元益生菌在多个平台的营养品细分赛道中表现突出。这一战略转型，标志着健合集团正进入一个更加多元化和全面发展的新阶段。

在业内看来，新生儿数量的逐年减少叠加奶粉新旧国标产品的交替更迭，使得行业竞争愈发激烈，加速了行业的淘汰赛。在这样的市场环境下，可持续、有竞争力的增长模式显得尤为重要。从健合的业绩不难看出，其在全家庭营养健康方面提前进行了布局，通过新质生产力驱动创新与改革，展现出强大的经营韧性和长期竞争力。

健康产业成为经济新增长点

尽管婴幼儿配方奶粉市场呈现弱复苏的迹象，但受过去几年新生儿数量减少、市场竞争日益激烈、新老国标过渡期的调整以及产品打折促销等多重因素的影响，市场形势依然面临多重挑战。尼尔森IQ数据显示，2024年前三季度，乳制品全渠道收入同比下滑1.8%。

这一趋势给众多奶粉经销商带来了沉重的压力。他们表示，尽管市场有所回暖，但不断升级的价格战使得经营成本难以得到有效覆盖，即便有厂家提供的市场费用支持，也难以完全缓解这一压力。

近年来，随着人们健康意识的提高，市场正在发生变化。传统的“把最好的营养给到孩子”的观念逐渐被“全家营养健康”的新理念所取代。因此，越来越多的乳企加快转型步伐，将目光瞄准了全家营养品赛道。

《健康产业消费趋势发展报告》显示，预计到2025年，我国大健康产业总收入规模将达17.4万亿元，到2030年将达29.1万亿元。这一数据表明，大健康正成为新的经济增长点。

独立乳业分析师宋亮指出，中国乳品消费目前正处于阶段性饱和状态，伴随着周期性产能过剩和消费增长动力不足的问题，进一步侵蚀了乳企的利润。然而，国内健康营养产品市场规模庞大且增速迅猛，这为乳企提供了新的发展机遇。因此，向全家营养健康方向转型已成为乳企发展的重要趋势，为他们开辟了新的增长空间和可能性。

营养细分赛道多点开花

近年来，健合不断扩大其业务范围，将市场从婴幼儿领域扩展至全年龄段，特别是在成人营养与护理用品业务（ANC）上取得成效。财报显示，前三季度ANC板块实现收入49.8亿元，同比增长8.2%，成为该集团持续增长的重要驱动力。

其中，旗下的Swisse斯维诗品牌表现尤为抢眼。报告期内，Swisse斯维诗中国市场实现同比增长6.7%，占集团ANC销售额的64.2%；同时，在澳新市场也实现了10.2%的同比增长，其软糖系列的市场份额更是达到了15.8%，成为推动健合穿越行业发展周期的重要力量。

Swisse斯维诗的快速发展背后，一方面是准备捕捉到了中国家庭对营养健康需求的日益增长；另一方面，则源于对市场趋势的敏锐洞察，成功抓住了新一代中国消费者对美容、复合维生素、护肝排毒、抗衰老等细分功能化产品的需求。

与老一代消费者将保健品当“药”吃的观念不同，新一代消费者的需求发生了很大的变化。他们更加关注美容养颜、身材管理、运动健身、护法固发等与“颜值经济”相关的功效品类。同时，新一代消费者在追求产品功效的同时，也更加注重保健品口感、口味，更倾向于零食化的形态、低糖且平价的产品。

为了更好地满足消费者的多元化需求，健合集团正在对Swisse业务进行进一步细分和梳理，构建了“Swisse 1+3”品牌战略矩阵，即Swisse PLUS、Swisse Me、Little Swisse三大子品牌的协同作战，从而精准把握不同消费者的营养健康需求。

宋亮强调，到2025年，众多乳企将集中力量角逐全家营养产品市场，这无疑会使市场竞争更加激烈。与此同时，随着消费者对健康意识的日益增强，对健康产品的需求也在不断提升，不再满足于广泛而笼统的产品，而是要求产品进一步精细化和个性化，这对企业提出了严峻考验。

新质生产力加速全家营养战略落地

随着健康需求的不断增长和消费人群的不断扩大，全家营养健康市场迎来了百花齐放的新局面。

前三季度，合生元应对市场变化，不断推出乳铁蛋白+益生菌、DHA藻油+ARA凝胶糖果、钙片等创新产品，精准满足消费者更精细、更多元化的需求。这些举措有效推动了婴幼儿营养补充品的销售额大幅增长，实现了104.5%的显著提升。此外，合生元深入洞察益生菌品类的市场趋势和消费痛点，发布合生元超级金装益生菌，以品类创新为品牌增长开辟了新路径。

在国内，宠物经济的快速崛起为宠物营养新品牌提供了巨大的成长空间。健合旗下Solid Gold素力高通过不断拓展宠物营养与护理细分市场，推出了高蛋白免疫双拼猫粮、奶盖鱼油等营养品，这些产品帮助健合在高端宠物食品及补充品领域取得稳健进展，占中国PNC收入的13.1%。

在北美市场，Zesty Paws快乐一爪同样表现出强劲的增长势头，前9个月同比增长10.6%，目前，该品牌在进入山姆会员店、Costco、Petco、Meijer、沃尔玛、Target、PetSmart、CVS 及Tractor Supply等渠道基础上，还进一步扩展至英国的Pets at Home及意大利的Arcaplanet等宠物专卖店，构建起庞大的全球零售网络。

展望未来，健合方面表示，在新质生产力时代，将积极拥抱变革，持续加大科技创新投入，深化全家庭营养健康战略。通过敏锐捕捉市场新需求，以灵活的消费者沟通和高效的运营管理，构建独特的竞争优势，推动营养补充品品类的持续增长。

在业内看来，健合在全家营养健康的布局，融合了数字化、智能化、绿色化等先进元素，实现了产品的技术创新和产业结构的优化升级。这不仅为健合构建了坚实的竞争壁垒，还助力其在原有与新兴赛道上走得更快更远。

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