作者 |姚丽 来源 | 零壹财经2023年初，监管宣布历时近两年的平台金融整改基本完成；6月底是商业银行互联网贷款整改的最后期限。以此为背景，中国互联网金融协会发布了《中国互联网助贷业务发展研究报告》，指出了助贷行业的价值及存在的问题。助贷平台是目前国内零售金融生态中的一个特殊群体，多由此前的P2P平台转型而来。在强监管的背景下，行业已不再有新进入者参与竞争，各平台在“低调”的同时，业务规模整体上快速增长，同时赚取可观收益；同时，各平台业务在发生多方面的变化，如头部平台轻资本转型继续深入，但相关收入下滑；利率水平下降，等等。本文根据2022年财报、2023年一季报及其他公开信息，梳理了包括奇富科技（NADQ：QFIN/3660.HK）、乐信（NASDAQ：LX）、信也科技（NYSE：FINV）、小赢科技（NYSE：XYF）、宜人金科(NYSE:YRD)、嘉银金科（NASDAQ：JFIN）及维信金科（02003.HK）等七家上市助贷平台的业绩情况、业务规模、国际业务及多元化布局、资产质量、轻资本转型等信息。一、业绩增速分化，
(相关资料图)
嘉银金科净利润增长1.5倍2022年全年七家平台的业绩增速出现分化，信也科技及嘉银金科实现营业收入正增长，其他五家同比下滑；乐信、宜人金科及嘉银金科实现净利润同比增长，而奇富科技、信也科技及小赢科技的净利润出现同比下滑。其中，嘉银金科的营业收入及净利润增速最高，净利润增长达1.5倍。同时，由于在监管要求下利率水平下降，以及业务结构变动等原因，头部平台出现净利润降幅大于营收降幅，或营收增长净利润下降的情况。（见表1）。表1：七家企业2022年业绩及变化情况（亿元）资料来源：公司财报，零壹智库二、业务规模整体增长，七家平台2022年合计近万亿元在业务规模方面，2022年，七家平台全年促成贷款计9968亿元，距离万亿仅一步之遥。其中，五家平台促成贷款规模均同比增长，规模相对较小的小赢科技和嘉银金科增速较高，嘉银金科实现三位数增长；两家平台——乐信及宜人金科促成贷款规模同比下降，乐信受到了2021年以来“降速保质”，改善资产质量的策略影响，而宜人金科受到了业务由线下向线上转型的影响，同时宜人金科致力于业务多元化，拓展了综合理财及电商业务。
2022年，奇富科技促成贷款4124亿元，同比增长15.5%；乐信促成贷款2050亿元，同比减少4.3%；信也科技促成贷款1754亿元，同比增长27.7%。小赢科技促成贷款737亿元，同比增长42%；嘉银金科促成贷款555亿元，同比增长152.4%；维信金科促成贷款522亿元，同比增长28.2%；宜人金科促成贷款226亿元，同比减少2.6%。图1：六家企业2022年及2023 Q1促成贷款规模（亿元）资料来源：公司财报，零壹智库
注：维信金科不披露一季报，未纳入图中2023年一季度，各平台促成贷款规模继续同比增长，除信也科技及宜人金科外均环比增长，其中两家规模相对较小的平台小赢科技及嘉银金科保持较高增速。
一季度奇富科技促成贷款1095亿元，同比增长10.7%，环比增长4.7%；乐信促成贷款609亿元，同比增长41.2%，环比增长8.6%；信也科技促成贷款434亿元，同比增长9.3%，环比减少10.7%；小赢科技促成贷款241亿元，同比增长57.9%，环比增长11%；嘉银金科促成贷款198亿元，同比增长142.9%，环比增长4.8%；宜人金科一季度促成贷款64亿元，同比增长7.7%，环比减少5.9%。
一季度末，5家平台披露了期末贷款余额情况，除宜人金科外各平台同比继续增长，除信也科技外均环比增长（见表2）。维信金科在年报中披露，截至2022年年底,贷款余额251亿元,同比增长高达60.3%。表2：5家企业2023Q1促成贷款余额情况（亿元）
资料来源：公司财报，零壹智库
注：维信金科不披露一季报，嘉银金科不披露贷款余额03轻资本转型：继续深入2018年、2019年以来，在监管趋严的背景下，乐信和奇富科技等头部平台向不承担信用风险的轻资本化转型。轻资本转型对于规避业务的合规风险以及提升二级市场估值都是加分项。
2022年奇富科技的平台服务模式下贷款规模占比继续增长，显示轻资本转型仍是头部平台的发展方向；乐信未披露相关规模，由于业务构成或APR水平变动等原因，2022年两者的轻资本业务相关收入及占比均出现下滑，2023年一季度延续了这一趋势。
奇富科技在2022年年报中披露，2020年、2021年及2022年，其平台服务模式下促成贷款规模分别为695亿元、1942亿元及2311亿元，占比分别为28.2%、54.4%及56.1%；期末余额分别为294亿元、773亿元及966亿元，占比分别为31.9%、54.4%及59.1%。从业务规模占比看，轻资本业务超过一半且仍在增长。
2023年一季度，该模式下促成贷款613亿元，同比增长15%，占比56%，与2022年基本持平；一季度末轻资本模式下贷款余额1045亿元，同比增长32.6%，占比61%,较2022年全年占比59.1%继续上升图2：奇富科技2020年以来轻资本模式贷款规模（亿元）及占比资料来源：公司财报，零壹智库由于平台服务四种业务中的轻资本模式下贷款规模减少，奇富科技2022年的平台收入出现了下滑，为49.7亿元，同比减少22.9%；占整体营收的比例为30.0%，较2022年下滑8.8个百分点。平台收入减少导致奇富科技2022年收入减少0.5%至165.5亿元。
2023年一季度，奇富科技轻资本业务相关的平台收入为9.69亿元，同比减少30.8%，环比减少14.3%，占比26.9%，较2022年全年占比30%略降。表3：乐信和奇富科技轻资本业务收入情况（亿元）资料来源：公司财报，零壹智库乐信未披露轻资本业务规模。从收入构成看，乐信的技术赋能服务收入来自于不承担信用风险的轻资本业务,包括分润模式（profit sharing model）、获客服务模式（customer acquisition service model）、金融科技升级模式（fintech upgrade model）及会员服务。
2023年一季度，该项收入为3.68亿元，同比减少26%，环比减少10.86%，占比为12.3%，较2022年占比进一步下降。一季报披露，该项收入同比减少的主要原因是技术赋能服务业务中分润模式下贷款APR下降。信也科技在2022年财报中披露了其轻资本业务模式：不提供增信，或提供有限增信服务，在有限增信服务模式下，与金融机构伙伴商定担保金额上限，如果坏账金额超过上限，超过部分由资金方承担。2022年，信也科技促成贷款中有18.2%为轻资本模式。信也科技于2020年首次在年报中披露轻资本业务模式。维信金科的业务包括直接贷款、信托贷款、信用增级贷款撮合及纯贷款撮合四种模式，近年来其逐步向轻资本模式的纯贷款撮合倾斜。2020年，其纯贷款撮合模式下促成规模为1.39亿元，2021年为14.09亿元，同比增长9倍，占比3.5%，2022年为76亿元，同比增长4.4倍，占比上升至14.6%。
同时，轻资本模式业务贡献收入也在增加。2021年，维信金科纯贷款撮合模式下贷款撮合服务费4078万元，2022年上升至2.09亿元。
关于轻资本转型的具体分析，可参考零壹智库此前发布的文章《上市助贷平台的烦恼：合规与赚钱》04
一季度末90天+逾期率多上升考察近两个季度的90天不良率，嘉银金科连续上升，从2022年三季度末的0.96%升至2023年一季度末的1.4%，在五家平台中仍处于最低水平；奇富科技、信也科技及小赢科先降后升，截至一季度末分别为2.18%，1.72%及2.4%；乐信在四季度下降后在一季度持平，在五家平台中处于最高水平，为2.53%。表4：5家企业逾期率情况（截至2022年底）
资料来源:公司财报，零壹智库宜人金科未披露90天+逾期率，截至2022年底，其15-29天、30-59天及60-89天逾期率分别为0.7%、1.3%及1.1%，截至2022年Q1分别为0.6%、1.2%及1.2%。05
小微企业贷增速分化，多家平台不再披露在国家政策导向下，近年来线上助贷平台也涉足小微企业贷业务。信也科技、乐信及奇富科技均在财报中披露了小微企业贷款的规模：2022年乐信和信也科技同比增长，而奇富科技同比下降。2020年底，奇富科技在360借条品牌下推出360小微贷，包括三个产品：电商贷款、企业贷款及发票贷款。其小微贷面向营收500万元以下企业，贷款额度在100万元以下，有不同期限供选择，包括一个月、三个月、六个月、12个月、18个月、24个月及36个月。
奇富科技在年报中披露，由于小微企业更容易受到宏观环境的影响，其在2022年采取了优化小微企业服务的策略并减少了风险敞口。
奇富科技自2021年一季度开始披露小微贷规模，但在2022年财报中未披露全年小微贷规模。从各季报披露的情况看，2022年逐季下降：分别为74亿元、49亿元及30亿元及8亿元，计算可得全年促成小微企业贷约161亿元，占比3.9%；而2021年为302亿元,占比为8.46%。
乐信自2021年一季度开始披露小微贷规模，但在2022经审计年报中未披露相关信息。根据季报及其他公开信息，2022年四个季度乐信分别促成小微企业贷42亿元、54亿元及54亿元及50亿元，经计算全年促成小微企业贷201亿元，较2021年的153亿元增长31.4%；占比9.8%，较2021年的占比7.1%有所提升。
信也科技自2020年开始提供小企业主贷款。小企业主可以通过手机或电脑提供企业营业执照或个体户执照等信息申请贷款，贷款金额为500元至20万元，期限从一个月到24个月。
财报披露，2022年信也科技在国内服务了90.6万小企业主，小企业贷款占促成贷款的25.4%，而2021年约占20.3%。2022年一至四季度信也科技分别促成小企业主贷款98亿元、104亿元、113亿元及119亿元，保持上涨的势头。经计算全年促成小企业主贷款434亿元，同比增长60.1%。
但在2023年一季度，以上三家持续披露小微贷规模的平台中仅乐信继续披露，其一季度促成小微贷49亿元，较2022年四季度的50亿元略有下降；小微贷款占比8.05%，较2022年四季度的8.9%下降了0.85个百分点。图2：三家企业2022年各季度促成小微企业贷规模（亿元）及占比（%）情况
资料来源：公司财报，零壹智库宜人金科、小赢科技、维信金科及嘉银金科均未在财报中披露小微企业贷具体规模。宜人金科披露其小企业贷款额度为一万元至400万元，期限为1—24个月，2022年底开始提供更小额度的贷款。小赢科技在2022半年报中披露，2022年上半年整体贷款总额中有46.18%流向小微企业及个体工商户。06
多个平台组建线下团队除宜信外，线上业务是各平台的传统业务，近年来乐信与奇富科技均建立了自己的线下团队。从时间线来看，线下团队与小微业务的起步一致，从业务特点看，线下团队也更“适配”小微业务，但2022年两家平台的小微业务从季度变化上看未见增长趋势，其线下团队建设也较为“低调”。
早在2021年，有媒体报道乐信及奇富科技均已建立千人规模的线下团队。从2022年财报看，各平台关于线下团队的披露较简单，奇富科技披露“在特定地区，对特定产品进行线下营销活动”。乐信披露线下团队是获客渠道之一，能够提供更具体的客户一手信息，通过线下市场尽调提供准确的信用评估。2022年，在没有增加员工的情况下，乐信优化线下获客渠道，将月度获客效率（以GMV衡量）提高了6.4%，每笔订单交易金额提高了33.7%。2022年有媒体报道乐信线下团队达2500人。
信也科技披露，截至2022年底，其拥有线下销售团队1000人。
而传统业务模式为线下的宜信，自2021年下半年开始向线上转型，2022年2月线下业务停止，转型完成。07
贷款成本：小赢科技及奇富科技近年来下降贷款利率是近年来助贷平台监管的重点，从披露相关信息的平台看，近年来贷款利率整体上有下降的趋势。各平台披露的口径不尽相同，包括IRR及APR。
小赢科技在年报中披露了其信用贷（目前包括小赢卡贷及其他信用贷款产品）的APR水平，2020年、2021年及2022年分别为8%-36%，8%-24.38%，8%-24.3%。
其主打产品小赢卡贷在2020年、2021年及2022年的平均APR为21.9%、19.34%及17.58%。
奇富科技坚持IRR不超过36%的政策。截至2022年底，奇富科技IRR超过24%的贷款为54亿元，主要是2022年6月30日之前促成的贷款，占比4.1%，而在2021年底，IRR超过24%的贷款为621亿元，占比43.7%。
乐信未在2022年财报中披露贷款成本的具体情况，但每期季报中披露贷款名义APR情况，2022年四个季度分别为14.4%，14.8%、15.7%及15.7%，2023年一季度上升为17.1%。
维信金科在年报中披露客户贷款的应付利率，包括资金伙伴的利息份额及信用增级机构的担保费用在年化15%至36%之间。
信也科技及嘉银金科的财报中未见关于其促成贷款APR、IRR或年化利率的相关披露。08
资金来源多样化，头部平台通过发行ABS降低成本各类金融机构各平台在2019年、2020年完成转型后开始全面对接各类金融机构资金。根据2022年财报，各平台均对接商业银行、消金公司、小贷公司等，头部平台也通过发行ABS筹集资金。各平台中，奇富科技的披露较为详尽。
奇富科技在2022财报中披露，其合作金融机构主要是国有行，地方商业银行及消金公司。截至2022年底，奇富科技已累计与143家金融机构开展合作，包括福州小贷。福州小贷成立于2017年，注册资本50亿元。2022年，奇富科技促成贷款中有196亿元来自于福州小贷，占比4.8%。
前五大金融机构合作伙伴提供了35.1%的资金来源（不包括ICE和风险管理SaaS业务）。其中，以贷款余额计，关联方天津金城银行是最大的资金方。
奇富科技也通过发行ABS筹集资金，截至2022年底，其累计发行ABS达185亿元，分别在上证所或深证所上市，综合成本不到6%。此外，截至2022年底，奇富科技拥有两家交易所批准的储架发行额度174亿元。
乐信披露其资金来源包括商业银行、消金公司、其他持牌金融机构、集合信托及发行ABS。
信也科技披露其资金伙伴包括商业银行、民营银行、消金公司、小贷公司及信托管理公司。截至2022年底，其已经累计与75家国内机构资金伙伴合作。
2022年嘉银金科拥有44家机构资金伙伴，包括商业银行、消金公司、信托及小贷公司。
截至2022年底，维信金科与92家持牌金融机构建立了合作，包括20家全国性股份制商业银行、消费金融公司及信托机构。
宜人金科披露其资金来源包括商业银行、信托和ABS、小贷及消费金融公司。09
多元化与国际化：信也科技国际业务贡献一成营收目前各平台多聚焦助贷业务，较为独特的是乐信和宜人金科。其中乐信传统业务包括自营电商平台，与助贷业务形成协同；而宜人金科在转型的过程中同步实现了业务多元化。
助贷业务之外，宜人金科发展了综合理财业务和电商业务。截至2022年底，其财富管理平台的客户资产（不包括保险产品）达220.4亿元。2020年，宜人金科收购合翔保险经纪，保险经纪业务成为其综合理财业务的一部分。2022年，其保险经纪业务贡献收入7.23亿元，占比20.3%。
2021年下半年，宜人金科拓展电子商务平台，推出了宜人优选。2022年，其电子商务服务收入3.03亿元，较2021年的0.33亿元大幅增长，占比达8.8%。
根据公开信息，嘉银金科及信也科技均开展国际业务，主要布局于东南亚，且均“重仓”印尼，其中信也科技的国际业务已经贡献规模业绩。
嘉银金科在2019年建立印尼办公室，2021年9月开始在尼日利亚开展业务，此外在墨西哥有合资企业，但其国际业务规模及收入等情况未见披露。
信也科技在2019年12月获得了印尼金融服务管理局（OJK）颁发的基于技术和信息的金融借贷机构许可证。据媒体报道，其在印尼的子公司Adakami在印尼现金贷市场占有率排第二位。
2022年财报显示，信也科技国际业务增长迅速，2020年、2021年及2022年，信也科技国际业务在贷余额分别为1.87亿元、3.3亿元及8亿元，贡献营收分别为2.67亿元、8.26亿元及11.5亿元，占比分别为3.6%、8.7%及10.3%。
根据近期发布的2023年一季报，信也科技国际业务保持快速增长势头，一季度促成贷款15.7亿元，同比增长82.6%；至一季度末，国际市场在贷余额为9.5亿元，比2022年同期增长163.9%。10
小结通过对上市助贷平台2022年经审计年报及2023年一季报的梳理，可以发现：
一是由于严监管下利率水平整体上下降，受此影响，多个平台的业绩出现波动，包括营收及净利润的下滑。
二是尽管个别平台为改善资产质量或致力于业务转型及多元化而出现促成贷款规模同比减少，行业整体上仍保持扩张态势，尤其是规模较小的平台扩张更为迅速。
三是出于控制风险等原因，各平台开始对小微贷业务“冷处理”，表现在规模增长停滞或收缩，以及在财报中不再披露。
四是由于盈利水平相对较低等原因，头部平台对于轻资本/平台业务中的轻资本模式贷款撮合扩张意愿降低，导致整个平台收入水平下降，但其他模式的轻资本业务扩张，轻资本转型仍是行业发展方向。
五是以信也科技为代表的业务国际化“开花结果”，开始贡献规模业绩。
关键词：
营业执照公示信息